价值投资对什么是股票和风险的认知

涉及的认知很多,但其中有两个特别重要：一个是关于股票的认知,另一个是关于风险的认知。前者决定了你对“投资股票靠什么赚钱”的基本认知,后者代表了你“如何应对投资亏损”的基本认知。

对股票和风险的认知不一样,你相信和执行的投资体系就会完全不一样。这就好比人生,一辈子很短暂,如果你觉得人生的意义在于享受,那么你选择的生活方式就会是随遇而安,抓住一切机会享受生活；而如果你觉得人生的意义在于奋斗,那么你选择的生活方式就是逆风而行,不断挑战自我。很难说哪种人生观和生活方式的选择是对的,但不管怎样,人生观将决定生活方式,同理,对股票和风险的认知决定了你的盈利体系。

关于股票的认知——什么是股票？

什么是股票？“股票是股份公司发行的所有权凭证,是股份公司为筹集资金而发行给各个股东作为持股凭证并借以取得股息和红利的一种有价证券。每股股票都代表股东对企业拥有一个基本单位的所有权。每家上市公司都会发行股票。”这个描述很正确,但大家会觉得它很严肃甚至很无趣,离自己的投资很远。从投资角度来看,对“股票是什么”这个问题有两种完全不一样的认知。

第一种认知：股票就是博弈的筹码。什么叫博弈？就是我要挣的钱是从你的口袋里掏出来的。说得更直白些就是赌博,像德州扑克、麻将一样,都是博弈。在这种认知下,股票的基本面好不好无所谓,它就是一个符号、一种赌具、一种筹码。在博弈的世界里,有的人博弈能力强,也能持续赚钱。但大家一定要清楚,博弈是零和游戏。什么是零和游戏？就是你赚了钱,一定会有人亏钱。如果还要考虑赌场会坐收佣金,那博弈就变成了负和游戏了。赌场的规则是“十赌九输”,所以建立在博弈基础上的盈利体系只能是少数人赚钱,大部分人亏钱。

第二种认知：股票是投资上市公司的载体,投资股票就是投资这个上市公司,就是委托上市公司的管理团队替你打理生意,上市公司盈利、成长,你也会赚到钱。当你把股票当作投资企业的载体的时候,你盈利的来源就不是其他投资者口袋里的钱,你赚的钱也不是其他投资者亏的钱,而是上市公司的成长给你带来的利润增长,以及随之而来的分红或者资本增值。这时候,就不是零和游戏了。

如果你认为股票是投资企业的载体,那么基本面就非常重要。巴菲特说过,买入一只股票,就必须要像和管理层合伙做生意一样,如果你不认可他的生意、不认可他的能力,那么你就不要碰这只股票。

对于价值投资者来说,就是把股票当作投资企业的载体,而股市也不是零和游戏,因为几千家上市公司每年都在给投资者创造丰厚的利润。

你对股票的不同认知,决定了你如何来做投资。如果你把它理解为博弈工具,那就应该去学技术分析或者其他博弈方法；如果你把它理解为投资并分享公司成长的载体,那就要研究基本面投资。

关于风险的认知——什么是投资风险？

固然会带来投资收益,但投资永远有风险,那什么是风险呢？

创立并发展于二十世纪五六十年代的现代金融学以及现代投资组合理论有两个核心假设：第一,人是完全理性的；第二,信息是完全充分的。

基于这两个核心假设,现代金融理论用股价的波动率来衡量风险,股价的波动程度代表着风险的高低。即股价的波动性越大,意味着股票的风险越大。在这个基础上,西方学者构建出了CAPM模型（资本定价模型）,以及现代投资组合理论的金融学大厦。

如果你认为波动是风险,那么按照现代投资学的理论,控制风险的手段就是选择相关性低（最好是负相关）的股票来构建组合,通过组合来分散风险。这是现代投资组合理论的核心思想。

但是股价波动真的是风险吗？巴菲特认为,将市场波动等同于风险是完全错误的。投资的风险并不来源于波动,波动反而是机会,因为股价波动的幅度越大,好公司出现低估的机会也越大。当你利用股价下跌,选择买入并持有好公司的股票时,会给你带来丰厚的收益。

为什么股价波动大在现代金融学眼里是风险,而在巴菲特眼里是机会？两者的主要区别在于：现代金融学理论认为人完全理性,信息完全充分,股价永远正确反映基本面,因此股价下跌一定是有合理原因的,在这样的前提下,股价的波动并非机会；而巴菲特不认为市场永远有效,股票经常被错误定价,所以对好公司来说,波动是机会。

巴菲特认为本金的永久性损失才是真正的风险。什么是本金的永久性损失？就是你所买入的公司基本面恶化,股价永远回不到你买入的价格,这才是真正的风险。所以,真正的风险并非股价的波动,而来自公司的“内在价值风险”。所以选择基本面优秀、安全边际高的股票,才是避免风险的最好投资方法。

对股票市场的不同理解、不同操作,归根到底都是源于对股票本身和风险的认知差异,不同的认知决定了人们不同的思维模式,进而采取不同的投资策略。

对价值投资者来说,核心是建立起跟价值投资相关的正确的认知,而尊重常识就是帮助自己建立正确认知,放弃对运气的依赖,让时间成为我们的朋友。