投资要分散:建立自己的分散投资组合

分散投资核心是要考虑三个因素：相关性、收益和波动。

两个完全不相关的投资对象组合到一起,就会大大降低短期波动,但也会平均长期收益。分散投资的目的是进行风险控制,而风险控制是投资中最重要的一环。长期投资可以从时间上平滑短期风险,而分散投资则可以从“空间”上消减波动。把分散投资和长期投资结合到一起,肯定是最好的结果。

不同类型的基金在不同情况、不同时间的表现是不一样的。这是因为基金公司和基金经理对市场的研究是不同的,他们对哪些资产具有投资价值的判断也是不一样的。但市场是非常奇妙的,谁都不能确定在特定的时间,哪些投资会有好的表现,而哪些会有差的表现。

显然,如果咱们只集中投资一支基金,那收益就必然跟着基金经理对市场的判断而上下起伏。虽然经过漫长的时期,咱们的投资依然可以享受市场整体上涨的格局,但在短期,必然波动较大,也就是风险很大。

基金本身就是投资一揽子股票或者其他证券,已经是一种非常好的分散投资,但依然受到基金固有风格和基金经理对形势判断的影响。不过,如果咱们也在不同的基金之间进行分散投资,就会更有效地削弱基金自己的“个性”,从而降低整个投资的短期波动,专注地享受长期投资带来的成长效应。也就是在一个特定的时期内,咱们持有的基金,有的在涨,有的在跌。但平均下来,涨跌相抵,总投资就自然平稳了很多。

可以做一个极端的想象,如果持有两支基金,一支涨的时候刚好另外一支跌。虽然两支基金单独看都短期波动很大,但两个相加,涨跌相抵,最后反而是一条直线。

千万不能误解分散投资就可以确保咱们的投资没有亏损,也不能确保当一个基金下跌的时候而另外一个基金象跷跷板一样就开始上涨。也就是说分散投资不可能完全消除短期的波动,只是能削弱这种波动,上面说的那种极端的情况几乎是不可能出现的。而且,如果投资的对象彼此是有关联的,那分散的效果就更小。比如股票市场,当这个市场在一个恐慌抛售的行情中,几乎所有的股票都不能幸免,那再怎么在股票基金中做分散投资,一样避免不了整体的下跌。所以,当然应该尽量选择不相关的投资对象来进行分散投资,组建投资组合。

开放式基金分三大类：主要投资股票市场的股票基金、主要投资债券市场的债券基金和货币基金。

股票市场、债券市场和货币市场相对来说是很独立的。也就是说,股票市场上涨的时候,债券市场不会跟着上涨,反之亦然。因为它们之间没有关系。那这三种证券就是一个比较好的分散投资对象。它们彼此不相关,有涨有跌,当然短期波动就会削弱。然而咱们也可以看到,这三种基金的长期收益率是不一样的。股票基金收益好,波动大,货币基金波动小,但收益也小。那如果把这三种基金做一个组合,虽然降低了短期波动,但也会降低长期的总收益。

短期波动和长期收益永远都是共生的现象,咱们降低了短期风险,就势必影响长期收益。要追求最大的长期收益,咱们就不得不忍受短期的振荡。

其实在股票基金中也可以做一定的分散投资。不同的基金风格是不一样的。有的是大盘价值型,有的是小盘成长型,有的是大盘平衡型。在这些风格不同的基金中进行分散投资也是一个可行的方案。可以选择一支大盘基金,再同时选择一个小盘基金。大盘基金相对稳健,而小盘基金相对激进。在成长型基金和价值型基金之间也同样可以采取这种平衡。不过国家的股票市场的发育还很不成熟,严格的区分成长、价值股票非常困难,甚至大盘和小盘股票的区分也有定义上的不同。但至少这是一个可以考虑的问题。

还有一点,基金公司虽然发行不同种类的基金,但经常采用相同的研究团队或者说“股票备选池”,这样即便在不同的基金之中也会持有较多相同的股票,这无形中就增加了这种股票之间的相关性。例如广发基金公司下属的广发聚丰基金、广发聚富基金、广发策略优选基金之间虽然在资产配置上有所不同,但交叉持股情况却很严重,这样就变成了一荣俱荣、一损俱损,同涨同跌。如果同时选择这几支基金,就达不到分散投资的目的。

其实,投资者更应该把分散投资的理论放宽到基金投资以外的领域。证券是一种投资,房地产也是一种投资,还有古董、字画、黄金,甚至邮票等等。而且这些投资之间有非常好的不相关性。

股票的涨跌几乎对房地产市场没有影响,而古董市场的起伏和黄金市场也没有关系,那这些东西其实就是非常理想的分散投资对象。

那如何确定各种投资在组合里面的比例呢？首先必须说世界上没有一种放之四海而皆准的资产组合方式,即便是在股票基金、债券基金和货币基金之间的组合也没有这种通用组合。

原因很简单,投资是完全个人的事情,是完全和每个人自己的心理状态、个人情况密切联系的东西。你有非常长的投资期限和巨大的心理风险承受能力,那你的组合就可以是由一些波动很大的品种来组合而成；我五年以后就要用这笔钱,而且很厌恶风险,那我必然选择一些波动小的投资品种。如果是一个中间状态,那通过分散投资更可以得到一个完全和自己匹配的投资组合。

在看待组合的时候,最要关心的是组合总体收益和总体风险是不是适合自己,是不是在能承受的最大风险范围内给了咱们最大的回报。一定要注意咱们关心的是投资组合的总体,而不是个体内容。这往往是新手容易犯的错误。

历史情况大概是这样的：在1950年前就已经有分散投资的思想,比如巴菲特的导师格雷厄姆就是一个分散投资者。当时的概念是“鸡蛋不要放在一个篮子里面”,也就是通过购买一揽子股票来分散短期风险。

实际上关注的是两件事情：风险和收益。分散投资理论的鼻祖是美国的马科维茨（Harry Markowitz）,由于他在1952年（25岁）的论文《投资组合选择》和1959年（32岁）出版的《投资组合选择：有效分散化》一书,1990年被授予诺贝尔经济学奖。

他创立的理论被称为“华尔街的第一次革命”。可见,获得诺贝尔奖的理论对咱们也不是遥不可及的东西。理论的一个核心观点是在分散投资的时候,要考虑的不但是风险和收益,还有一个是独立投资之间的相关性。也就是说把分散投资原来考虑的两维因素,上升到了三维空间。

投资组合理论强调的是要投资在独立的、不相关的领域里面,而不是简简单单地购买一揽子证券来分散投资。购买那些很类似的产品是达不到分散的目的的。比如说在建立基金组合的时候,一定要考虑搭配。比如股票和债券、大盘和小盘、价值和成长等等。都是同类基金就大大减少了组合的有效性。

要提醒大家注意的是如果有相关性,那就会有种系统的风险是没有办法克服的。比如在股票基金中,无论大盘、小盘、价值、成长,都非常大地受整个市场波动的影响。即便咱们做一个很好的组合,当大盘整体下滑的时候,也不可能咱们的组合能独善其身。这是避免不了的。所以一个组合你不能要求它永远都有正收益。当然如果我们能把投资分散到完全不相关的领域,比如证券、房地产、黄金等等,那总体的效果会更好。

那么组合是不是会类“指数”化？一个组合是不是就是一个指数基金？还是有很大区别的。指数基金的配置完全是固定的,基本上是由股票的市值决定的。在指数基金中,大市值的蓝筹股权重非常大,小盘类股票基本没有发言权。而咱们自己的组合就可以多样化,根据自己的需求来制定策略。

组合投资影响的主要是短期波动,而长期的收益一样可以保证。这样,收益和风险比就加大,也就是夏普比率加大。这不是很好的事情吗？短期的波动是任何人都不喜欢的吧？

但是很多人用大师巴菲特的话来反对分散投资。巴老有个重要的投资策略,就是集中投资,他绝大多数的资产都是从为数不多的几支股票上获得的。他老人家也有一句著名的话被经常引用来反对分散投资和投资组合。这就是“分散投资是无知者的自我保护法,但对于那些明白自己在干什么的人来说,分散投资是没什么意义的。

Diversification is aprotection against ignorance,but it makes very little sense for those whoknow what they are doing．

实际上对于非专业人士,分散投资是巴老推荐的方法。也就是用不“愚昧”的方式去赚取所谓的“愚昧”的金钱。

巴老最推崇的集中投资方式其实是对专业投资人说的。对那些真正能看清市场和股票的投资家或者说投资大师说的。OK,你我是投资专业人士吗？你我是大师吗？如果答案是否定的,那我们该遵从巴老的哪条建议呢？

其实,巴老并不是一开始他的投资事业就喜欢集中投资。巴老的导师格雷厄姆其实是一个分散投资者,而巴菲特从另外一个大师费雪那里学来的集中投资理念。他自己都说他是“85％的格雷厄姆加15％的费雪”。

大师就是大师,大师和咱们是不一样的。咱们必须承认咱们是巴老说的“无知者”,那巴老说的也很清楚,“分散投资是无知者的自我保护法。”