四种被广泛使用的定投策略

最传统的定投,指的是定期定额投资,这也是定投名字的由来。不过这个方法后来被不断扩充,又在定期定额的基础上发展出了定期不定额投资,包括均线回归、价值平均和指数估值等策略。

总体来说,目前共有以下四种被广泛使用的定投策略,接下来会介绍这四种定投的操作方法以及每种方法的适用场景：

•定期定额策略。
•均线回归策略。
•价值平均策略。
•指数估值策略。

定期定额策略

定期定额是最基本的定投策略,适合每一个人。

所谓定期定额,即每隔固定的时间投入固定的金额,比如每个月投入1 000元、每周投入500元等,我们前面的举例也是基于这种简单的定期定额策略。几乎所有的基金相关App都可以执行自动的定期定额投资计划,设定日期和金额,然后自动从账户扣款。

建议没有定投经验的读者优先选择定期定额的方法入门,这个阶段还是应该以简单和确定性为优先条件,定期定额的方法对于资金的要求是固定的,更容易实现预期目标。

相比之下,后面要讲的三种定期不定额策略,需要较高的计划性和资金弹性。如果规划不周,很容易给日常生活造成不利影响。如果前期没有定投经验,盲目选择稍微复杂的定期不定额方法,很容易在亏损时产生怀疑,使执行效果打折扣,甚至放弃定投。

相比之下,定期定额策略是所有策略中最容易坚持的。等积累了较多的定投经验,确定可以承受更大的本金波动以后,就可以考虑使用一些进阶的定期不定额策略获得超额收益了。

定期不定额策略的思路很简单,市场存在波动,有跌有涨,所以我们可以在市场下跌、价格便宜的时候多买一点儿,在市场高位上涨的时候少买一点儿甚至卖出。要做到这种“高抛低吸”,我们首先要明确什么算是高、什么算是低。

目前主要有三种判断策略：

•均线回归策略：对比当前价格与过去一段时间的平均价格来确定定投金额。

•价值平均策略：根据过去的本金损益和涨跌来确定定投金额。

•指数估值策略：根据当前市场的估值水平来确定定投金额。

均线回归策略

均线是指过去N天的价格平均值曲线,比如30日均线,就是过去30天价格平均值曲线。均线回归策略的核心逻辑很简单,当前价格总是围绕着过去N天的平均价格波动,当价格低于均线的时候多买一点儿,当价格高于均线的时候少买一点儿,实现“低买高卖”。

沪深300指数30日均线示意图如图1所示。

图1 沪深300指数30日均线示意图（周K线）
资料来源：xueqiu.com.

在具体的操作上,这个数据的计算和获取对大部分工薪族是比较困难的,不建议大家手动计算当前的均线和定投金额。利用市面上已有的工具无疑是一个更好的选择。其实在我们常用的App之一支付宝中就已经内置了这样一个均线回归策略,被命名为“慧定投”。

选择“慧定投”就使用了均线回归策略,蚂蚁财富会根据过去的均线、振幅等信息,自动计算每个月应该投入的金额。

慧定投的每期定投金额在设定金额的60%~210%支付。支付宝对慧定投的介绍如图2所示。

参考指数和参考均线的选择标准：

•大盘基金,建议参考指数选择沪深300,参考均线选择250日均线。
•中盘基金,建议参考指数选择中证500,参考均线选择250日均线。
•如果不知道是大盘基金还是中盘基金,建议参考指数选择沪深300。

图2 支付宝内对慧定投的介绍

均线回归策略的适用性也很好,和定期定额策略相差不大。对现金流要求适中,每期投资额在设定金额的60%~210%,大部分投资者只要做好适度规划,还是应付得来的。

这个策略在迈克尔·埃德尔森（Michael Edleson）所著的《价值平均策略：获得高投资收益的安全简便方法》（Value Averaging：The Safe and Easy Strategy for Higher Investment Returns ）一书中首次被提出。

所谓价值平均,是指每期投入的资金要使账户的净值按照固定的金额增长。一般的定投方法是确定每月定投的金额,而价值平均策略则是确定增长目标,再计算应该定投的金额。

以下举例说明。

假设希望每个月净值增加1 000元,且第一个月投入1 000元,如果：

•第二个月,基金下跌100元,就应该定投1 100元,使净值增长1 000元,到达2 000元。

•第二个月,基金上涨100元,则定投900元,使净值增长到2 000元。

•比较极端的情况,第二个月,基金上涨了1 100元,净值已经达到2 100元,则卖出100元,使得净值“增长”到2 000元。

简单来说,价值平均就是越跌越多买,越涨越少买甚至卖出的定投策略。相比于上面两种策略,价值平均策略更加激进,相信大家也注意到了,如果已投资金比较多,在市场大幅下跌过程中,来自现金流的压力会非常大。

假设每月投入1 000元,已经累计投入了50万元,其间市场下跌10%,则下个月要投入51 000元,达到了原计划的51倍！

所以在这个基础上,又加上了一个限制,提出了“有限价值平均”,即每期投入资金最多为计划的5倍,降低了来自现金流的压力。

这个策略的计算相对简单,也有相关App已经提供对应的自动功能,例如投资社区雪球旗下的基金平台蛋卷基金。在蛋卷基金中,选择“智能定投”即可激活有限价值平均策略。

从最终的实际收益来看,价值平均策略收益要略高于均线回归策略,而代价则是定投金额波动更大,从-∞~500%。

价值平均策略的使用要求比较高,来自现金流的压力也比较大。即使使用有限价值平均策略,5倍的预设金额也不是谁都可以随随便便拿出来的。

假如我们计划是每个月定投一半的收入,那么最极端的情况下我们要一个月定投5倍,相当于2.5个月的工资,压力可想而知。

所以价值平均策略主要适用于下面两种情况：

•新一轮定投的早期,已投入金额还比较少,对应的潜在波动较低。

•手中有大笔闲置资金,需要分批把本金投入市场。

指数估值策略

不论是均线回归还是价值平均策略,都是以相对价格为参考,看的是价格而不是价值,即根据过去是涨了还是跌了来判断,但是不容易判断市场当前的绝对高低。相比之下,指数估值策略以估值为基础,最符合投资的内在逻辑。指数估值投资本质上就是指数版的价值投资。

投资入场时,市场估值越低（此时市场往往很低迷）,未来10年的可预期收益往往越高；市场越火热、估值越高,那么未来10年收益往往会越低甚至为负。低估定投、高估止盈构成了估值定投的基础。

指数估值策略的操作逻辑如下：

•低位定投：寻找那些低估的指数基金定投,越低估投入越多。

•正常持有：当指数恢复正常估值后,停止投入,继续持有当前份额。

•高位止盈：等到牛市到来、指数高估时,再分批卖出止盈。

对于估值,目前使用比较广泛的参数就是市盈率、市净率和股息率。

所谓市盈率,就是对应公司的市值比年盈利,市净率则是市值比公司资产净值,股息率则是每年股息比公司市值。

相比于其他三种定投方法,目前指数估值定投只能手动进行操作,需要分析和计算,也比较考验投资者的执行力。建议积累一定的投资经验以后,再考虑指数估值定投。

不过,“偷懒”的方法也是有的,很多成功的投资者会在网上公开自己的操作记录,方便大家参考,即跟投。跟投可以简化思考和计算的部分。但是跟投同样需要投资者具有较高的执行力,如果没有彻底搞明白跟投策略的逻辑,很容易在市场低迷时期产生怀疑,导致定投中止。

对以上四种定投策略进行比较,如表1所示。这四种策略的难度和要求是逐步增加的,大家可以根据自己的情况选择。

表1 四种定投策略对比

另外强调一句,定投的根基是坚持,制订好计划以后,风雨无阻,长期坚持,不要主观判断。方法只是一种锦上添花的辅助,如果不能好好坚持,任何方法都发挥不了作用。

关于定投,常常会收到类似这样的提问,“如果执行定投的时候,遇到了大涨大跌,要不要干预？”这里统一回答,“该干吗就干吗。”当初的计划是什么样呢？该定额就定额,该加仓就加仓,该止盈就止盈,不要主观判断,但凡主观判断难逃“十赌九输”的结局。

如何选择定投策略？

关于定投策略的选择,建议按照“优选自动定投,次选手动操作”的原则。意外中断是定投的大忌,而自动定投能够最大限度地避免意外中断带来的不利影响。

选择定投方法,应该把自动化、简单化放在第一位,方法放在第二位。等到对定投有了足够的经验,至少经历了一轮市场周期,再尝试稍微复杂的方法。

定投什么时候开始？

定投是一个长期积累的过程,最终收益受短期市场波动的影响很小,任何时候都可以开始定投。虽然不同时点开始,短期收益会有区别,但是对长期收益影响其实并不大。就绝对收益而言,选择开始的时点远不及选择止盈的时点重要。

2018年年初的行情比较好,2018年下半年等比较晚开始定投的朋友已经开始盈利了,而更早开始定投的朋友还存在一定程度的亏损。

这会给人一种感觉,更晚开始定投的这些朋友更加幸运,开始太早反而不划算。

但是如果我们看另一面,虽然晚开始定投,实现了盈利,但是因为时间短、账户积累少,绝对收益其实并不高。而比较早定投的朋友,如果只看最近几个月的表现,账户的绝对收益实际是更高的。如果市场开始进入牛市一飞冲天,必然是越早定投最终获利越多。

盈根总是同源的。你现在吃的根,都是给未来攒下的家底。