如何做资产配置?看自身目标和风险承受能力

巴菲特曾多次建议普通人定期买入标普500,且慢也一直建议不想折腾的人定投沪深300 。

因为在一个有增长的经济体中,投资一篮子相对优秀的上市公司,长期会有不错的收益,这是定投沪深300能拿到60分的主要原因。
 
相比现实中,大多数人成为了股市中的韭菜或金融骗局里的炮灰,拿着个不及格的成绩依然乐此不疲,可以说,能拿个60分已经很好了。
 
但是,像咱们这种有追求的人,又岂会止步于拿个及格分,我们想要的是掌握一些正确的方法,尽力去提高分数,比方说到80分。
 
为什么是80分,不是90分、100分？以及如何一步步做到？这是本文想要讨论的内容。
 
在开始前,我还是希望跟大家聊聊投资中一件非常重要,但却经常被忽略的事情。

01

简单统计大家关心的问题后会发现,其实大家经常问到的问题可以分为两类：
 
一类叫作择时,即买卖时点的选择,典型的问题就是：「上证3000点了,还能定投吗」、「收益50%,现在要卖出吗」等等。
 
另一类叫作择券,即投资标的选择,典型的问题是:「科创50ETF值得买吗」、「这两个组合,哪个更好呢」等等。
 
确实,这些问题直接关系到我们投资最终的结果,都很重要。

但投资中还有更重要的问题却鲜有人问及,那就是：你的资产配置情况是否合理,是否符合你的目标和风险承受能力？
 
我们之前遇到过这样一位用户咨询我们投资建议,他的情况大致是这样的：
 
他的家里有50多万的资金打算用于十多年后养老,但45万买了银行理财和货币基金,只拿了5万块钱出来买权益类基金以及自己炒股。
 
他抛给我们的问题是：“这两年炒股基本没赚到钱,想把原来炒股的钱拿出来买基金,应该选择哪个基金才能赚更多？”。
 
如果你仔细想想会发现：纠结于选哪个基金对这位用户而言并没有太大意义。我们做一道简单的算术题：
 
用来投资基金的5万多块钱,即使选到了更好的基金,多赚了20%,相当于可投总资产50万增加多少呢？
 
2%。
 
因为大部分的钱是放在低风险理财上的,这部分钱收益很低,年化只有3-4%,大大拉低了可投总资产的收益率。
 
很多人每天研究国际关系、宏观政策、技术分析,为了很少的一部分钱操碎了心,希望努力找到最好的基金或股票。
 
然而,他们却又把大部分的钱放在表面看起来很稳妥,实际却一直跑不赢通胀的银行存款和理财里面。
 
由此可见,资产配置其实就决定了大部分投资收益,配置合不合理直接决定收益目标能否达成。

但资产配置的重要性还不仅体现在收益上,更体现在风险上。资产配置还决定了大部分的风险和波动水平。
 
我们看市面上形形色色的各种组合,有的像个小孩整天上蹿下跳,有的像个老人慢悠悠,其中最主要的原因就是它们底层的资产配置比例不同。
 
例如且慢上的“八心八箭”,19-20年接近翻倍,18年则亏了20%左右；

另一个组合“我要稳稳的幸福”,成立以来每年几乎都已6%-8%的收益线性增长,历史最大回撤不到3%。
 
造成如此大区别的原因,主要的不是主理人基金选择和择时操作,而是两者天差地别的股债配置比例,前者股债70/30,后者股债10/90。

明白了资产配置的重要性,我们再回到文章一开始说的60分投资方案——定投沪深300,看看它有什么问题。
 
我认为它最大的问题,是没有告诉我们拿出多少钱来买。

如果每月只拿出很少一部分钱,那么对你总资产的意义不大；如果是一有闲钱就全部投入,那巨大的波动也不是每个人都能承受的。
 
今天讲到的资产配置,就可以帮助我们解决这个问题,让我们的投资从60分提高到70分以上。 

02

对于我们普通投资者,该如何去做资产配置,完成从不及格到80分的投资进阶呢？

首先需要了解的是,资产配置是件极度个性化的事情。

一个刚入职场的小年轻,可投资产主要是每月的工资结余,另一个是工作多年事业有成的中年人,还有一个是刚退休的中老年人,他们的资产配置肯定是不同的。

同样是小有积蓄的两个人,一个背负着房贷车贷,一个无贷一身轻,他们的资产配置也是不一样的。

两个资产状况基本一致的人,一个接受过良好的金融教育or市场毒打,有强大的心理素质,另一个是刚入门的新韭菜,他们的资产配置也应该不一样。

正因为合理的资产配置因人而异,没有人能直接给你配置方案,所以在进行配置前,首先要做的就是认识你自己。

一.认识自己

「认识自己」至少需要考虑以下几个方面：

1、自己的家庭财务状况

财务状况既包括当前的各类资产、负债情况,也包含可预见的未来大致的现金流情况。

只有站在整个家庭总资产的角度规划,才能让后面的资产配置发挥真实作用,否则只有一笔很少的钱参与对整体影响不大,同时也容易在上涨时“突然有一笔钱”,倒金字塔加仓。

这方面可以做得很细致,但也可以简化一些,比如根据四笔钱理念,将可投资金分成随时要用的「活钱管理」、3月-3年的「稳健理财」、3年以上的「长期投资」,以及用来抵御风险的「保险保障」。

2、风险承受能力和偏好

资产配置也不能消除风险,只能让我们以一个舒服的方式迎接风险,而怎么才是舒服的,则跟每个人的风险承受能力和偏好有关。

风险承受能力是比较客观的,一个现金流充沛、年轻、配足保险、家底殷实的人,自然比手头资金紧张,负债累累的人更能承受损失和波动；一笔20年后养老的钱,也比每年要买房的钱更能承受波动。

风险偏好则是偏主观的,客观条件一样的人,也有胆大乐观的和胆小悲观的,前者也会更愿意配置得激进一些。

3、投资理财目标

每个人投资的目标都是赚钱,但赚钱背后的现实目的却各不相同,不同的投资理财目标也对资产配置有重要影响。

比如同样是一笔长期资金,有的人目标是作为启动资金,通过多年投资实现财务自由,因此也就要求有更高的预期收益；而有的人现在就已经很满足,只是希望它能够跑赢通胀不缩水,因此对收益也没那么高的要求。

当然,目标的设立除了根据自身情况外,也不能忽视金融市场的基本规律,做出一些不切实际的要求。而这,就需要在「认识自己」外,也要能「认识市场」。

「认识市场」首先是要了解资产配置都有哪些原料（大类资产）,他们本质是什么,以及它们长期的风险收益特征大概是什么样的。

常见的大类资产无非以下几类：

1、现金类,交换媒介；

2、债券类,企业或国家的债权凭证；

3、股票类,企业的所有权凭证；

4、房产,住的；

5、商品（石油、黄金等）,用的。

对于大部分人而言,房产应该是作为消费品存在,商品类太复杂,因此资产配置的原料主要就是现金、债券和股票。

从各主要国家资本市场的历史来看,股市整体长期合理回报在8%-12%,优秀投资人长期回报在15%-20%,债券在4%-5%左右,现金在1%-3%。

风险波动方面,股票正常情况最大回撤在40%左右,极端情况可能会超过60%,债券一般最大回撤不超过5%,现金基本不存在回撤。

了解完这些工具,接着就是以怎样的比例、用什么策略将它们搭配起来。

「固定比例配置」应该是所有策略的原点,其他的策略可以理解为在此基础上进行的大类资产轮动。

比如最简单的「股债再平衡策略」,就是在固定比例的基础上,一定时间后通过卖出超比例的资产,买入不足比例的资产,让比例重回初始状态,在无形中完成了大类资产间的高抛低吸。

我们回测过2005年-2020年间,沪深300指数代表股,中证综合债指数代表债,每年年末进行再平衡后的结果。

可以看到,50/50、80/20股债比例组合因为再平衡实现的高抛低吸,长期收益跟100%股票的收益相近,但因为债券本身风险波动要比股票小很多,长期的波动率和最大回撤都要小不少。

因为07-08年特殊的历史原因,股票在那段时间经历了70%以上的最大回撤,这导致了各个组合的回撤都很高。

但如果抛开这段时间,在依然包含15年股灾的情况下,100%股票、80/20、50/50、20/80股债组合最大回撤分别为：46.7%、39.2%、25.8%、10.6%。

当然,A股有限的历史数据无法代表未来,相对而言最大回撤的参考意义要大于收益,它至少能让我们清楚历史上发生过的最坏情况大概是怎样的,让我们对风险有足够的预期。

三.匹配

认识自己,也认识市场后,下一步就是匹配好适合自己的曲线,确定大致的股债配置比例。但需要注意的是,每个人都需要不止一条曲线。

传统的机构可能会通过“风险测评”、交易行为等方式,为你推荐一个适合你的资产配置比例,但通过前文的讲述,相信你也应该明白了这种方式并不科学。

每个人都会有好几个不同的投资需求,风险偏好极高的人可能也会有短期要用到的资金,全部资产进行高波动资产配置显然是不合理的。

一个合理的配置方案是怎样的,需要你认识自己,结合财务情况、风险承受能力和偏好、投资理财目标等多方面综合考虑后确定,除了你自己,没有人能给你答案。

当然,对于绝大多数的人,各类不同期限的资金是可以有一个大致的配置比例范围的：

随时可能会用到的活钱,只能配置货基等现金类资产；

3月-半年的中短期稳钱,可以配置现金和小部分债券类资产；

半年-3年内的中长期稳钱,可以配置10%-30%的股票类资产；

3年以上的长期闲钱,根据具体情况可以配置20%-80%股票类资产。

四.结语

根据上文方法,将自己的资金分门别类,匹配好合适的资产比例进行配置,完成这些,也就可以达到70分了。

从70分再往上提高到80分,则需要在大类资产里挑选更优质的标的获取超额收益；以及在恒定比例配置的基础上,进行大类资产轮动提高收益或降低波动。