资产配置能抚平市场波动吗?数据分析

“千股跌停的这一天,更深刻的意识到资产配置的重要性,股票多头今天的业绩都很糟糕,中性和CTA今天却表现非常亮眼,黑天鹅事件的出现就像是龙卷风,在检验资产配置这间装着客户资产的房子,是不是能够禁得起风雨。”

2020年2月3日,一位资深投资顾问发出了这样的感慨。新型冠状病毒肺炎疫情造成市场恐慌,当天A股逾3000只股票跌停,沪指创四年来最大单日跌幅。

2016年以来,A股波动剧烈,千股跌停并不罕见。熔断、中美贸易摩擦、关税升级等等,系统性风险出现时,市场大跌让人猝不及防。尤其是2020年初,经济企稳迹象频现,市场慢牛预期强烈,肺炎疫情的突然爆发再次警示投资者不能忘记股市的高波动。

那么资产配置真的就能对抗不可预测的系统性风险吗,真的就能抚平投资组合的波动吗？接下来,我们用实例向大家展示：

一、如果仅配置股票型基金,会有怎样的投资体验。

二、如果分散配置股票型基金、市场中性产品、CTA基金又会有怎样的投资体验。

三、资产配置抚平波动的原理究竟是什么。

持有单一资产,高收益低风险难两全

资产配置的基础是优质的底层产品。以好买的产品线为例,商学院选取了一支股票型基金、一支CTA基金和一支市场中性产品。2013年9月到2019年7月,如果不进行资产配置,仅持有单一资产,会有怎样的投资体验呢？

由上图可见,优秀的基金管理人都为投资者创造了长期回报,但不同资产类别的表现也有差异。

从收益角度看,CTA和市场中性产品年化回报约18%,股票多头基金年化回报最高,达22%,但股票基金波动也最剧烈,波动率达21%,最大回撤达27.2%。

27.2%的回撤是什么概念呢？2020年2月3日A股千股跌停,沪深300的回撤是7.88%。这种大跌估计很多投资者已难接受,想必27.2%的回撤将给多数投资者造成极大压力。

虽然股票型基金长期投资收益最高,但过程中的高波动多数人都无法承受。所以有人会中途放弃、有人会试图择时,最后可能是基金赚钱但投资者却没赚钱。

那么资产配置能抚平波动,帮助投资者实现更好的长期投资成果吗？

多元资产配置,提升风险收益性价比

我们构建一个最简单的资产配置组合,将资金分散投资于上文中的股票型基金、CTA基金和市场中性产品,各产品配置占比都是三分之一,每年进行一次再平衡。2013年9月到2019年7月,我们会得到一条这样的净值曲线。

可以看出在2015年下半年和2018年等股市大幅回撤的时期,投资组合的波动较小,资产配置确实抚平了波动。投资组合的具体数据如下表：

虽然组合20.13%的年化收益比股票型基金低,但资产配置更大程度的降低了组合的波动率和最大回撤。相信7.15%的回撤多数投资者都能接受。这个投资组合更拿得住,更容易帮投资者实现长期投资成就。

为什么资产配置能达到1+1+1>3的效果？为什么仅仅牺牲两个百分点的年化收益率就可以让组合的最大回撤减小20%呢？

股票型基金、CTA基金和市场中性产品的相关性较低,所以均衡配置三类资产,能够以较小的收益代价降低较大的组合风险。

以上文的投资组合为例,假如未来某一阶段,股票型基金的回撤达30%,但同期CTA或市场中性产品没跌,甚至上涨。那么股票基金配置比例为1/3的投资组合回撤将不到10%。可见资产间的低相关性抚平了组合的波动。

以较小的收益代价降低较大的组合风险,所以诺贝尔经济学奖获得者哈里马科维茨将资产配置称为“投资中唯一的免费午餐”。

但也必须指出,上文中资产配置之所以能发挥很大作用也是因为底层资产足够优秀。如桥水基金达里奥所说：“投资的圣杯就是要能够找到10-15个良好的、互不相关的投资或回报流,创建自己的投资组合。”可见良好的、低相关的回报流和多元资产配置理念是决定长期投资成果的关键。

精选产品,分散配置。抚平波动后,投资者才能在投资之路上走得更长、更远、更好。